本篇随笔为小米24年Q2财报关键部分的不严谨分析，不构成任何投资建议
笔记可能存在错漏，欢迎指正
主要亮点：
财报首次拆分为两个部分：手机x AIoT业务营收占92.8%，汽车业务营收占7.2%
首个季度的汽车毛利率为15.4%，大超预期
现金储备相较于宣布造车前不降反增（依旧是北京手握最多现金的男人哈哈）
下面我将分别对两个不同的部分进行详细分析
1. 手机 x AloT业务
1. 手机 AIoT业务的毛利率靠的是互联网（广告）业务78.3%毛利提升上到21.1%
2. Q1收入755亿，Q2收入825亿，环比增加9.3%，而且主要靠的是IoT增加的60亿
- 手机部分收入465亿没增加，出货量的增加抵消了ASP的下降，从1144RMB下降到1103RMB
- ASP下降主要原因是618的促销和低价新兴市场出货增加
1.1 手机部分
销量趋势：
2023年Q2销量 3290万 同比 -15.8% 环比 8.2%
2023年Q3销量 4180万 同比 4% 环比27% （国内只有900万台占22%，主要是国际市场增加）
2023年Q4销量 4050万 同比23.85% 环比- 3.11%
2023年总销量为1.46亿 营收1574亿
2024年Q1销量 4060万 同比33.55% 环比0.55%
2024年Q2销量 4220万 同比28.27% 环比3.94%
- 营收465亿，环比保持不变
- 全球市场份额14.6% 全球第三
- 国内市场份额14.2% 出货量1000万左右 国外3000万的出货量
2024年Q3销量预计4400万 若ASP恢复到一季度的水平预计营收能500亿左右
2024年Q4销量预计4500万 预计营收510亿左右
市场份额：
市场份额在稳步提升，但2023年总销量跟2020年持平，即总体市场依旧在萎缩
主要新品发布时间以及对销量的影响：
2月底小米14 ultra发布 3月Civi 4 发布的影响均很小
反倒是23年11月发布的小米14系列影响更大 首销第一个月300万销量 23年底估计总共450万。估计Q1还能贡献250万台 最终一年销量大概应该在800万
还有红米k70 23年12月发布，前三个月300万，对Q1影响也大
Q2 4月turbo3发布
618对销量贡献大所以稍微增加
Q3 靠k70至尊版和折叠屏能多1000万吗？肯定不行，除非又开辟新的市场
没继续深究，有点搞不懂为什么23年出货量能直接瞬间增加900万
Q4
存在的问题：
相对于oppo和vivo而言，手机的ASP和毛利依旧过低 对整体利润贡献有限
1.2 IoT与生活消费产品部分
智能大家电收入环比增加200.5%，致使IoT创历史新高268亿，环比增长31.3%
（主要是由於中国大陆的空調、冰箱及洗衣機出貨量增加所致）
但这种增速不可持续，均是周期性产品，乐观预计Q3和Q4只能持平或大概3%的提升
注意：平板和笔记本的收入也算在Iot的收入中
2024年Q4较乐观预计营收275亿
1.3 互联网服务部分：
2024年Q3较乐观预计营收85亿
2024年Q4较乐观预计营收88亿
手机x AloT业务总结及估值：
全年毛利预计为720亿，净利润率取6%，净利润大约为200亿-210亿
手机属于存量市场，增长空间受限，未来三年怎么增长也最多2亿台多点，即只有15%的增长空间
所以必然要高端化提高ASP并且提高毛利率
IoT智能家居部分受制于周期影响，营收在未来可能持平甚至下降
2. 汽车业务
主要数据：
- Q2汽车交付27307辆 ASP为228644元 收入62亿
- 毛利率15.4% 即毛利9.5亿 平均每台车毛利3.5万
- 亏损18亿（包含一次性投入） 分摊下来每部车亏6w
15.4%的毛利率已经高过手机的12.1%毛利率，远超分析师的预期
虽然录得18亿亏损，但比预期亏得少，所以投行纷纷上调对小米的目标价
蔚来仅汽车部分毛利9.2% 小鹏的汽车部分6.4%
特斯拉汽车毛利17% 实际只有13%
但和比亚迪21%的毛利和理想20%的毛利还有较大差别
交付及订单情况：
雷军阐述目标是11月交付10万辆，24年总共交付12万辆
具未经证实的消息来源截止8月手握订单14万，出现了交付越多欠的越多的情况
工厂产能已优化接近极限，故产能在二期工厂建成之前是不会有太大的提升
Q3预计销量46000辆 ASP假设保持不变 收入104亿
Q4预计销量48000辆 ASP假设保持不变 收入110亿
25年Q1发布su7 ultra 量产版，其目标是提升品牌形象
25年Q2或Q3新的工厂建成，并发布SUV车型
重中之重：提升毛利
有多少是属于一次性投入，究竟多久能扭亏为盈？ 这些在财报中均没具体说明，只能自行设想
供应链管理 （没有具体数据）
物料成本管理 （没有具体数据）
权益退坡 （具体会反应在q4的交付中）
4.30后下单的会减少了免费赠送价值2000的冰箱，6000的音响，6000的电动尾翼（部分车型） 继续保留赠送8000的真皮座椅
冰箱是半导体冰箱，故真实成本其实非常低，估计在600-800块
音响和电动尾翼成本不得而知，可以猜测为30%-40%之间
平均算下来4.30后每台车能节省大约3500-4500的成本
再加上权益取消后部分用户会选配，那么可以估计总共能多出5000左右的毛利，即贡献多2%的毛利
由于目前订单已经排到了明年年初，那么未来Q4可能的降价会反应在25年Q1中，并不会影响Q4毛利
趋势观察：
存在的问题：
- 目标产能设定的过于保守
由于国内纯电轿车的市场表现不佳 （畸形市场，增程好卖过纯电）导致上市前制定的7.6万全年生产目标显得过于保守了。在实施双班生产+产线优化后，产能提升至12万已经达到极限。
这种自己建厂的优势在于全部都掌握在自己手中，但缺点是产能提升慢，过长的提车周期导致失去了很多潜在客户，转头去购买其他竞品车型。
- 入局稍稍有点晚
其实在宣布造车前，雷总背地里早已投资布局了上游产业链，曾经去美国拜访过马斯克，甚至也投资了小鹏和蔚来。但或许因为雷总此前自己创办的”卓越网“正好在电商崛起之前倒下了，这段”死在了黎明前的黑暗“的经历就让雷总一直观望，迟迟不肯下场。
新能源汽车说难听点就是”打着环保旗帜的利益再分配“，就像十年前的智能手机，市场会快速重新洗牌，过晚入局会很容易被围攻绞杀。事实上市场和供应链早已被特斯拉所盘活，雷总有点观望太久了，推出的第一款车已经处于下半场了，处于一个极度白热化竞争的时代，根本没有任何容错的空间。若再早个一两年压力可能也没那么大，现在只能寄托于后发优势了。
- 品牌定位与市场竞争
小米在智能手机领域以高性价比著称，主要吸引的是对价格敏感的消费者。然而，汽车市场对汽车的品牌、品质、安全性、售后服务等有着更高的要求。如何在保持“小米性价比”形象的同时，又打造出让消费者信赖的汽车品牌，将是一个挑战。如果品牌定位不清晰，可能会陷入“低端车”与“高端车”市场都难以深入的尴尬境地。
汽车业务总结及估值：
小米汽车的销量和毛利率均超预期，是一份很不错的答卷
2024年汽车部分总收入预计275亿，乐观预测平均毛利能达到16.5%
由于暂未取得盈利，那么可以通过市销法计算，得到汽车部分估值为500亿至550亿RMB（仍然处于成长阶段，乐观给予1.8至2倍市销率）
整体总结及感想：
用心的老板，较好的管理层
供应链整合能力强，有较强的溢价能力
财务状况良好，北京现金王
较为Predictable，北京政府支持
品牌形象会因为造车而提高，并带动手机的销量
高端化成功，后续能更好的推出便宜的车型
能快速拓展海外市场，有忠实的粉丝基础
技术上并没有明显护城河，也不是龙头
自动驾驶还不是第一梯队，没有AI
汽车产能太低，不能快速抢占市场
前期投资大，会影响短期利润率
综合利润率依旧极低，无法派息回馈股东
增长潜力有限，上限可能是比亚迪的市值，而且时间跨度可能较大
经济下行，狼多肉少，未来两年还会有残酷的竞争
汽车存量市场，蛋糕的大小已经不会扩大，资金留出了新能源板块
- 国内面临华为的竞争，国外面临关税和制裁
本人不是米粉也几乎没有买过小米的产品，作为一名旁观者，可以看出雷总最后一次创业很用心，三年磨一剑，诚心诚意接受消费者的建议，踏踏实实走好每一步。（作为对比，不像某品牌一年磨三剑，为了抢占市场仓促改款背刺消费者）
虽然常常被冠以营销大师之称，MIUI系统也如同屎山一样经常被人喷，但我们不得不承认小米的确让更多人享受到科技所带来便捷和美好。现如今小米的人车家的生态也已经逐步形成，若能继续发挥特长把汽车与我们用户的数字生活无缝衔接，并自动驾驶这最后一块拼图搞好的话，相信在未来是能成为全球五大车企。
而作为一名驾驶爱好者，很高兴雷总能进军汽车市场，小米的参与会激发”鲶鱼效应”，从而整治市场。整个行业也会开始重新重视驾驶本身，而不是往死里卷冰箱彩电大沙发。（好想开台ultra去跑纽北啊，做梦中哈哈）
最后作为一名社畜，希望雷总还能进军房车甚至房地产哈哈，救救买不起房子的年轻人吧！
“优秀的公司赚取利润，伟大的公司赢取人心”，相信雷军最后一次创业会成功的！